제552회 21세기 장성 아카데미(2007. 9. 13)

인생 이모작 시대의

생애설계와 자산운용

강 창 희 소장

- 미래에셋 투자교육연구소 -

강사 친필사인

주요 학력 및 경력

⋅ 1947년  生

⋅ 서울대학교 농업경제학과 졸

⋅ 日 도시샤대학대학원 상학연구과 상학 석사

⋅ 대우증권(주) 조사과장, 도쿄사무소장, 국제영업부장, 국제본부장

⋅ 현대투자신탁운용주식회사 대표이사

⋅ 굿모닝투신운용주식회사 대표이사

⋅ 미래에셋 투자교육연구소장(現)

<賞>「한국증권업협회 공로상」,

「제6회 매경증권인상 공로상」外

<著>「인생 후반 30년을 결정하는 자산관리의 원칙)」,

「글로벌 금융업시대의 증권․투신 경영전략」外

인생 이모작 시대의 생애설계와 자산운용

1. 정년 후의 80,000시간

대학시절 은사의 구순(90세)잔치에 다녀온 제자가 신문에 기고한 글을 읽었다. 65세에 강단에서 은퇴하고 곱게 나이 드는 학자의 표본처럼 서재에 은거해 온 스승이 제자들 앞에서 한탄하시는 말씀을 듣고 충격을 받았다는 내용이었다. “이리 오래 살 줄 알았더라면 다른 삶으로 두어 번 뒤집어 보는 건데 너무 아쉽다.”, “건강한 몸과 또랑또랑한 정신으로 25년을 허송세월한 것이 너무나 안타깝다”고 하시더라는 것이다.

90세까지는 아니라고 하더라도, 보통의 직장인이 60세에 정년퇴직을 하여 80세까지만 산다고 가정하면, 정년 후의 인생은 20년이다.

하루 24시간 중에서 잠자는 시간, 식사시간 등을 빼면 여유시간은 11시간 이상이다. 11시간×365일×20년이면 80,300시간이다. 현역시절의 1년 근무시간을 평균 2,000시간으로 계산하면 40년 근무하는 시간과 맞먹는 시간이다. 이 긴 시간을 무슨 일을 하면서 보낼 것인가? 주위에서 보면, 아무런 준비 없이 정년을 맞게 되어 오전에는 헬스클럽, 오후에는 커피하우스에서 시간을 보내고 있는 사람들이 너무나 많다.

우리보다 고령화 시대를 일찍 경험한 선진국에서는 단순한 재테크보다도 정년 후에 할 일을 준비하는 것을 훨씬 더 중요하게 생각한다.

경제적으로 충분한 여유가 있는 경우에는 부부가 같이 해외거주를 하기도 한다. 영어회화를 다시 시작하거나 또 다른 취미생활을 할 수도 있다. 시골에 내려가 자급자족의 생활을 체험하는 사람도 있다.

계속 일을 하겠다는 생각이라면, 자격취득에 도전하거나, 현역시대와는 전혀 다른 발상으로 새로운 일자리를 찾기도 한다.

NPO(Non Profit Organization : 비영리조직) 단체에서, 현역시절에 쌓은 경험과 지식을 활용하여, 사회공헌활동을 하는 것도 하나의 방법이다. 예를 들어 미국에는 200만 개 정도의 NPO단체가 있는데 그 중의 절반은 의료․복지 관련 사업을 하며, 30%정도는 교육․문화 관련, 나머지 20% 정도는 기타 사회서비스 분야의 활동을 한다고 한다.

일본에서도 1998년에 NPO법(특정 비영리활동 촉진법)이 제정되면서 NPO법인의 설립이 늘고 있다. 많은 정년퇴직자들이 여기에서 자원봉사활동을 하고 있는 것이다. 퇴직 후에 노인복지사 자격증을 딴 후 복지관련 NPO법인에서 자원봉사활동을 하기도 하고, 투자교육 NPO법인에서 재무 카운슬러로 일하는 증권업계 OB도 있다.

자원봉사 활동이지만 100% 무료봉사는 아니다. 교통비, 점심 값을 포함하여 약간의 수당을 받는 경우가 많다. 취업이라고까지는 할 수 없지만 보람 있게 자원봉사활동을 하면서 용돈 정도의 보수를 받는 것이다. 꼭 자원봉사자만은 아니겠지만, 미국의 경우 2003년 말 현재, NPO법인에 종사하고 있는 인구는 전 취업인구의 9.8%에 이른다고 한다. 일본의 경우에도 현재는 그 비율이 4%정도에 지나지 않지만 앞으로 급속하게 늘어날 것으로 예상하고 있다. 물론 어느 정도 경제적으로 안정된 사람들에게 해당되는 이야기겠지만, 앞으로 우리나라에서도 이런 움직임이 활발하게 나타날 것으로 예상된다. 문제는 벌이를 위해 일을 하든 NPO활동을 하든, 젊은 시절부터 준비를 해놓지 않으면 불가능하다는 것이다.

2. 후반인생을 보람 있게 사는 사람들

몇 년 전 사립학교 교원들의 연금운용기관인「사학연금」의 기관지에서 전직 고교교사였던 분이 기고한 글을 읽었다.「후학을 가르치며」라는 제목의 글이었는데 이 글을 읽고 크게 감명을 받았다. 정년 후에 자기실현 또는 사회 환원적인 삶을 사는 방식의 모델이 아닐까 하는 생각이 들었기 때문이다.

7년 전에 정년퇴직을 했다고 하니 당시 나이로 73～74세쯤 되는 분이었던 것 같다. 이분은 젊은 시절부터 동양철학에 많은 관심을 갖고 있었기 때문에 퇴임과 함께 한문을 배우는데 힘을 쏟았다고 한다. 우선 정릉으로 이사를 한 후 성균관대학교 성인교육 과정에 들어가 주역과 논어를 2년간 배웠다. 그 후 다시 3년 동안 한국서당 교육연수원에서 부수사자소학, 추구학어집, 명심보감, 고문진보, 사략, 논어, 맹자, 중용, 대학, 시경, 주역, 용감 등을 배웠다. 동시에 한문전문지도사1급 자격증을 취득하고, 전국 한문 경시대회에서 대학일반부 동상을 수상하기도 했다.

하고 싶었던 공부를 어느 정도 하고 난 후에는 배운 것을 가르쳐야겠다는 생각이 들어 자신이 살고 있는 아파트단지 도서실에 서당을 설립했다. 여기에서 한문, 역사, 성경을 가르치고 있다는 것이다.

학생들에게는 배운 것을 발표하게 하여 표현력을 길러주기도 하고, 한자, 한문을 공부하여 한자 급수 시험에 대비하게도 한다는 것이다. 시경을 암송하게 하는 것은 물론, 쓰고 해석하는 정도까지 학생들에게 주문하고 있다고 한다.

이번에는 일본의 사례이다. 국내 유력 신문사의 편집국장을 하다가 현재는 자회사 사장을 하고 있는 분으로부터 들은 이야기이다.

몇 년 전에 이분이 부부동반으로 일본 규슈에 휴가를 갔다가 우연히 일본인 노부부를 만나 골프를 쳤다고 한다. 그런데 일본인 노인이 자기소개를 하면서, 현재 직업이 의사인데, 60세에 의사면허를 받았다고 하더라는 것이다. 깜짝 놀라서 어떻게 60세에 의사면허를 받을 수 있느냐고 물었더니 그 대답이 놀랍더라는 것이다. 자기는 일본에 와있는 미국회사에 다니다가 55세에 퇴직을 했는데 그로부터 2년 전에 준비를 시작했다는 것이다. 일본의 지도를 펴놓고 전국의 의과대학중에서 커트라인이 제일 낮은 대학이 어디인가를 조사해 보았더니 규슈의「미야자키의대」이더라는 것이다. 내가 여기를 들어가야지 하고 결심을 한 후 공부를 해서 의대에 들어가, 공부를 마치고 60세에 의사면허를 받았다는 것이다.

그때 이분의 나이가 70세인데, 그래서 자기는 주사를 놓지 않는다. 환자가 잘못 찌르면 어떻게 하나 걱정을 할지 모르기 때문이라는 것이다. 약도 지어주지 않고 “가능하면 더운물이나 드세요. 이런 것이나 조심하세요.”하는 정도의 처방만 한다는 것이다. 골프가 끝나고 여관에 돌아가 주인에게 그 의사에 대한 이야기를 했더니, “그분이 이 동네에서 명의로 소문난 분입니다.”라고 말하더라는 것이다. 그야말로 발상의 전환을 해서 후반인생을 살아가고 있는 모범사례라고 해야 할 것이다.

60세 정도까지 일을 하다가 65세 정도에 세상을 떠나던 시기에는 후반인생에 대해 그다지 걱정을 할 필요가 없었다. 그러나 앞으로는 현역시절과 거의 비슷한 길이의 후반인생이 기다리고 있다. 이 긴 후반인생을 어떤 일을 하면서 보낼 것인가에 대해 미리 준비하는 것은 노후생활자금 마련 이상으로 중요하다 할 것이다.

3. 재취업에 대한 마음가짐

「가장 확실한 노후대비는 평생현역」이라는 생각으로 정년 후에 어렵게 재취업을 했지만, 근무환경이 전 직장에 비해 너무나 열악하여 근무하기가 쉽지 않다는 말을 자주 듣는다.

따라서 재취업을 한 후에 후회를 하기보다는 미리부터 마음가짐을 확실히 하고 시작하지 않으면 안 될 것이다. 특히 공공기관이나 대기업에서 일하다가 정년퇴직을 한 사람들에게 이런 마음가짐이 중요하다.

첫째는, 재취업을 하게 되면 같은 일을 하더라도 임금수준이 정년 전보다 크게 떨어지는 것을 당연하게 생각해야 한다.

최근까지 대부분의 우리나라 기업들은 종신고용을 전제로 한 연공임금제도를 채택해왔다. 일반적으로, 연공임금제도 하에서 20～30대의 기간은 회사에 대한 공헌도보다 낮은 수준의 임금을 받는다. 따라서 덜 받는 부분만큼 기간이라고 생각을 하는 게 좋다. 덜 받는 부분은 회사에 투자를 하는 것이라고 생각할 수 있다.

이 관계는 40세 전후 관리직이 될 무렵부터 역전되기 시작한다. 이때부터는 일반적으로 회사에 대한 공헌도 이상으로 임금을 받게 되는 것이다. 젊은 시절에 적립해 두었던 부분을 찾아오는 시기라고도 할 수 있다. 최근 들어 종신고용제가 무너져가고 있는 상황에서도 많은 기업들에게 이러한 연공임금제도의 잔재는 여전히 남아 있다. 따라서 재취업 후에도 이전과 똑 같은 일을 하는데 급여는 전 직장과 비교도 안 될 수준으로 낮아졌다고 실망을 해서는 안 된다는 것이다. 자신의 가치가 떨어진 게 아니고 정년 전에 받았던「지불초과분」을 못 받게 된 결과라고 생각하는 것이 합리적이라고 할 수 있는 것이다.

일반적으로 정년퇴직 직전의 임금에는 과거에 축적해 놓은 것을 되돌려 받는 부분까지 포함되어 있는 경우가 많다. 임금수준이 시장가격, 다시 말하면, 실제의 노동대가보다 높은 수준일 경우가 많다는 것이다. 따라서 정년 후에 재취업을 하게 되면, 임금수준이 시장가격 수준으로 내려가는 것을 당연하게 받아들이지 않으면 안 되는 것이다.

두 번째는, 재취업한 직장을 함부로 전 직장과 비교해서 비하시켜 말하는 것을 삼가야 한다. 큰 조직에서 근무하다가 중소기업에 재취업을 하게 되면 그 회사의 시스템이나 시설이 크게 뒤떨어져 있음을 발견할 수 있다. 또한 큰 조직에서는 자기가 맡은 일만 열심히 하면 되었는데, 여기에서는, 심한 경우 화장실 청소에 이르기까지, 이런저런 일을 해야 할 경우도 생긴다. 대조직의 시스템에 익숙해온 사람에게는 이해가 되지 않을 수도 있다. 그러나 왜 대기업이 중소기업에 하청을 주는가? 중소기업이 효율성면에서 대기업보다 뛰어나기 때문이다. 이점을 충분히 이해한 후에 전 직장과 비교를 해야 하는 것이다.

세 번째는, 사소한 비용이라도 꼭 필요한 것인지 따져보고 지출하는 습관을 길러야 한다.

1990년대 이후 세계적인 추세는 소유와 경영이 분리된 대기업보다 가족경영기업의 우위성이 주목을 받고 있다. 가장 큰 이유는 가족경영기업의 오너들이 회사 돈을 자기 돈처럼 생각하기 때문이라고 한다. 인간은 타인의 돈을 쓸 때는 자기 돈을 쓸 때처럼 아끼지 못한다. 공공기관이나 대기업에서 각종 비용지출에 낭비가 많은 이유가 바로 여기에 있다.

정년 후 재취업을 하게 되는 중소영세기업은 가족경영기업일 경우가 대부분이다. 이들 회사의 오너 또는 사장은 회사 돈을 자기 돈처럼 생각한다. 따라서 대기업에서는 당연하게 지불되는 경비까지도 아끼는 경향이 있다. 큰 조직에 근무하다가 재취업을 하는 사람들은 특히 이런 점에 유의해야 한다. 물정 모르고 낭비한다는 말을 듣지 않도록 조심해야 하는 것이다.

4. 인생 세 번의 정년

일본의 저명한 경제평론가이자 경제기획청 장관까지 지낸 사카이야 다이이치 씨가 쓴 “고령화 대호기(高齡化 大好機)”라는 책이 있다. 지금과 같은 고령화 시대에 매력 있는 노인으로 살기 위해서는 어떤 준비가 필요한가에 대해 쓴 책인데, 그 내용 중에 “인류의 역사를 보면 유아사망을 제외한 건강수명의 6할 정도를 일해 왔다.”는 말이 나온다.

그 말대로라면 80세까지만 산다고 가정해도 48년은 일해야 한다는 결론이 떨어진다. 대학을 졸업하는 나이부터 계산해도 70세까지는 일을 해야 한다니 과연 가능할 수 있을지 막막하다. 그러나 한편으로 생각해 보면 지금과 같은 고령화 시대에는 꼭 경제적인 이유 때문이 아니라도 건강을 위해서라거나 보람 있는 인생을 살기 위해서라도 무언가 일을 해야 하지 않을까 생각된다.

일반적으로 직장인들은 인생에 세 번의 정년을 맞게 된다. 제1의 정년은 타인이 정년을 결정하는 고용정년, 제2의 정년은 자기 스스로가 정하는 일의 정년, 제3의 정년은 하느님의 결정에 따라 세상을 떠나는 인생정년이다.

종신고용제가 유지되고 평균수명이 짧았던 시절의 직장인들은 한 직장에서 정년까지 무사히 근무하는 것이 하나의 목표였다. 여성들 또한 안정된 직장에서 정년까지 근무할 수 있는 남성을 훌륭한 결혼상대자로 생각했다. 정년퇴직 후의 남은 인생 또한 그다지 길지 않기 때문에 퇴직금만으로도 어느 정도 노후자금을 충당할 수 있었다. 자녀들도 교육만 받으면 부모들의 노후를 책임져야 한다고 생각하는 시대였다.

그러나 IMF 금융위기 이후 종신고용제가 급격하게 붕괴되면서 직장인이 행복했던 시대는 종언을 고했다. 회사를 몇 군데 옮겨서 근무한다 해도 50세가 넘으면 고용정년을 걱정할 수밖에 없는 상황이 된 것이다.

우리보다 먼저 이런 경험을 한 미국이나 일본의 직장인들은 젊은 시절부터 후반인생 설계에 대해 많은 관심을 갖고 준비를 한다. 노후자금마련을 위한 자산운용설계에 앞서 생각해야 할 것이 생애설계라고 보기 때문일 것이다.

그들은 고용정년 후의 30년 이상의 기간을, 좀 더 돈을 벌기 위한 인생을 살 것인가, 자기실현을 위한 인생을 살 것인가, 사회 환원적인 인생을 살 것인가, 아니면 이 세 가지를 병행해가며 살 것인가에 대해 진지하게 생각해보고 현역시절부터 준비를 해나가는 것이다.

노후생활자금이 충분치 않다고 생각하는 사람은 체면을 버리고, 허드렛일에 가까운 일자리라도 찾는다. 직장에 소속되어 있었기 때문에 해보지 못했던 일을 하기 위해 소규모의 사업을 시작하는 사람도 있다. 일의 정년이라고 판단되는 나이까지는 무언가 돈벌이가 되는 일을 하겠다는 것이다.

우리나라의 직장인들도 이제는 인생에서 세 번 맞는 정년에 대하여 심각하게 생각하지 않으면 안 되는 시대에 들어섰다. 현재의 직장에서 고용정년이 가까워졌다고 생각되면 또 다른 직장을 찾아 고용정년을 연장시킬 것인지, 아니면 적당한 기회에 창업을 하는 등의 방법으로 일의 정년까지 자신이 하고 싶은 일을 할 것인지, 아니면 자기실현을 위한 인생이나 사회 환원적인 인생을 살 것인지를 결정하지 않으면 안 되는 것이다.

모든 직장인이 획일적인 노후를 보내는 시대는 지나갔다는 생각으로 각자에게 맞는 후반인생을 설계해야 하는 것이다.

5. 땅도 수입해올 수 있는 시대

18세기 후반에 영국에서 있었던 일이다. 당시 영국에서는 장기간에 걸쳐 전국의 땅값이 계속 상승을 하고 있었다. 영국은 섬나라이다. 바다를 메워서 약간 땅을 넓힐 수는 있지만 땅 자체를 해외에서 사올 수는 없다. 땅은 수입해올 수 없는 것이기 때문에 다소 비싸게 사더라도 계속 보유하고 있으면 언젠가는 오른다. 이것이 땅값이 장기 상승을 한 이유였다.

그런데 이렇게 계속 오르던 땅값이 어느 날 영국 정부가 내린 조치 하나로 급락세로 돌아선다. 그 조치는 우리나라에서 흔히 쓰는 세무조사도 아니고 자금출처조사도 아니었다. 바로 유럽대륙으로부터 밀수입을 자유화하는 조치였다. 영국은 밀을 주식으로 하는 나라이다. 따라서 영국 국내에서 생산되는 밀 밖에 먹을 수 없을 때에는 인구가 늘고 경제가 성장을 하여 밀 값이 오르게 되면 밀 생산을 하는 영국의 땅값도 따라서 오를 수밖에 없다.

그러나 밀수입이 자유화되면서 사정은 달라진다. 해외에서 국내가격의 절반 또는 1/3 가격으로 밀을 수입해온다는 것은 간접적으로 땅을 싼값이 수입해오는 것과 똑 같은 효과가 있다. 이런 인식이 확산되면서 영국의 땅값이 하락세로 돌아선 것이다.

지금 우리나라가 바로 그런 시기에 들어섰지 않나 하는 생각이 든다. 남한 땅은 약 9만㎦의 좁은 면적이다. 휴전선이 가로막혀있고 삼면이 바다이다. 과거 60년 동안 우리나라는 섬나라나 마찬가지였던 것이다. 그런데다가 수년 전까지만 해도 해외의 농산물을 마음대로 수입해올 수 없었고 국내기업이 마음대로 해외에 공장을 지을 수도 없었다.

그러나 지금은 다르다. 해외 농산물을 국내가격의 절반 가격 또는 1/10 가격으로 얼마든지 수입해올 수 있는 시대가 되었다. 국내기업 또한 얼마든지 해외에 공장을 지을 수 있게 되었다. 그동안 국내 땅값은 기업이 사서 올려놓은 측면이 매우 컸었는데 이제는 땅을 사려고 하는 기업이 거의 없다.

더 놀라운 사례가 또 있다. 지난해 공동체 운동을 하는 국내 어느 종교단체는 러시아의 우라디보스톡에서 집단농장 하던 자리를 빌려 농장을 시작했다고 한다. 반듯하고 비옥한 땅 13만평을 49년 계약으로 러시아 정부로부터 빌렸다. 그런데 놀랍게도 13만평에 대한 1년간의 임차료는 단돈 100달러였다는 것이다.

여기에서 일할 근로자들은 북한으로부터 200명을 데려왔다. 북한 당국이 200명을 보내주면서 내건 조건은 두 가지였다. 하나는 농장장은 남한 사람으로 하지 말 것, 또 하나는 근로자 200명에 대해 1인당 월급을 50달러씩 지급하라는 조건이었다. 따라서 그 종교단체는 미국 국적을 가진 재미동포를 농장장으로 하기로 하고, 1인당 한화 5만원 정도의 월급을 지급한다는 조건으로 200명을 데려다 농장을 시작했다는 것이다. 이런 사례는 또 많다. 만주 흑룡강성에 1억 평을 거의 무상으로 빌렸다는 등등의…

우리나라도 이제 땅은 얼마든지 수입할 수 있는 시대가 되었다. 그러나 아직도 국민들의 인식은 바뀌지 않고 있다. 토지가 수용되어 땅값을 보상 받는 사람들을 보면 대부분 또 땅을 산다. 아직도 많은 사람들은 땅에 대한 지나친 집착, 신앙을 갖고 있는 것이다.

지난해 봄 나는 어느 시중 은행의 부탁을 받고 서울근교 판교에서 땅값을 보상 받는 분들을 대상으로 강의를 한 일이 있었다. 지나치게 부동산에 편중된 자산구조는 앞으로 문제가 될 가능성이 크다, 금융자산의 비중을 높여가지 않으면 안 된다는 내용의 강의였다.

그러나 강의를 듣는 분들의 반응은 나의 강의에 수긍하는 표정이 아니었다. 땅값을 보상 받은 돈으로 또 땅을 사는 것이 가장 좋은 방법이라는 표정이었다. 지금까지 그렇게 해서 돈을 벌어왔기 때문에 앞으로도 계속 그런 방식으로 돈을 벌 수 있을 것이라고 생각하기 때문일 것이다.

그러나 지금과 같은 개방화 시대에도 이와 같은 부동산 불패신화는 계속될 수 있을 것인가? 한 번쯤 심각하게 생각해볼 문제이다.

6. 신중을 기해야 할 노후대비 아파트 투자

최근 몇 년 사이에 금리가 크게 떨어지면서 여유자금으로 아파트를 사서 노후에 세를 받아 생활하겠다는 사람들이 늘고 있다. 작년 봄 용산의 한 주상복합아파트의 청약이 과열현상을 보인 것도 그런 영향을 많이 받았을 것으로 생각된다. 청약과열현상이 언론에 크게 보도되고 있을 무렵 서울특파원으로 와있는 일본인 신문기자와 저녁을 같이 할 기회가 있었다. 그때 일본인 기자로부터 들은 말이 지금도 생각이 난다.

“요즘 한국의 신문을 보고 있으면 1980년대 말 일본의 신문 보도를 보던 생각이 납니다. 그때 일본도 그랬거든요. 이런 현상이 언제까지 갈까요? 제 생각에는 말기증상 같기도 한데…”

물론 80년대 말의 일본과 지금 우리나라의 상황을 단순비교 하는 것은 무리가 있다. 더더구나 말기증상이라는 말을 함부로 쓸 일도 아니다. 그러나 이 일본인 기자가 본국에 보유하고 있는 아파트 가격이 상승, 하락해온 이야기를 들어보면 그런 우려를 할만도 하다는 생각이 들었다.

그는 80년대 중반에 동경 근교에 28평짜리 아파트를, 한국 돈으로 환산하면, 1억 2,000만 원에 샀다고 한다. 이것이 버블의 절정기에 3배 수준인 3억 6,000만 원까지 오르더니 그 후 10년 이상 하락을 계속하여 지금은 7,000만 원 수준에 와 있다는 것이다. 최고 수준의 1/5 정도이다. 자기 집은 그래도 덜 떨어진 편이고, 그보다 더 떨어진 아파트들도 수두룩하다는 것이다.

비슷한 사례는 1970년대에 미국에서도 있었다. 수년 전 굿모닝증권의 이사회 의장을 역임한 바 있는 티모시 메카시 씨로부터 들은 이야기이다. 당시 미국의 대도시에 사는 셀러리맨들 사이에서는 임대아파트 투자가 붐을 이루었다. 주택 건설업자들이 그림과 같이 예쁜 임대아파트를 지은 뒤 사진을 찍어 셀러리맨들에게 보냈다. 금리도 낮은데 노후생활비를 어떻게 할 것인가, 임대아파트에 투자해서 노후대비를 하라는 내용의 팜플렛도 동봉했다. 금리가 하락하면서 노후대비를 걱정하고 있던 다수의 셀러리맨들이 열심히 저축한 돈으로 여기에 투자를 했다.

문제는 그로부터 10년, 20년 지난 후에 발생했다. 이들이 막상 월세를 받아 생활하려고 보니 상황이 바뀐 것이다. 여유 있는 사람들은 교외로 빠져나가고 그 일대는 점차 슬럼화 되어갔다. 남아있는 것은 낡은 아파트와 이것을 투자라고 생각하고 있던 노인들뿐이었다. 임대도 안 되고 아파트 가격도 떨어져 노후대비가 전혀 되지 못한 것이다.

일본과 미국에서 왜 이런 현상이 발생했는가? 간단한 원리이다. 공급은 늘고 수요는 크게 줄었기 때문이다. 나라마다 사회간접자본투자가 끝나면서 주택공급이 크게 느는 시기가 있다. 미국의 경우에는 1970년대, 일본의 경우에는 1980년대 후반이 이 시기였다. 우리나라의 경우는 아마도 지금부터가 아닐까 생각된다. 국내 건설회사의 경영자들로부터 앞으로 자기회사의 중점사업은 임대아파트, 임대주택 건설로 할 방침이라는 말을 자주 듣기 때문이다.

그런데 문제는 이렇게 늘어나는 주택을 누가 사줄 것인가이다. 예를 들어 일본의 출산율은 1.3～1.4명의 시대가 오래 계속되어왔다. 이들 세대가 결혼할 때는 세 쌍 중에서 두 쌍이 양쪽 부모로부터 집을 한 채씩 물려받는다는 계산이 된다. 이런 통계가 일본의 주택가격하락에 영향을 준 것이다.

그런 관점에서 보면 우리나라의 출산율 저하는 더 급격하다. 2005년의 경우 1.08명이었다. 이들 세대가 결혼할 때는 모든 쌍이 집을 한 채씩 물려받는다는 계산이 되는 것이다. 장기주택수요가 크게 늘지 않을 것임을 나타내주는 통계인 것이다.

년도	1960	1974	1984	1993	1999	2001	2002	2003	2005	2006
합계출산율	6.0	3.6	2.1	1.8	1.42	1.3	1.17	1.13	1.08	1.13

<한국의 합계출산율의 변화 추이>

※ 미국 : 2.04 (2005년)  일본 : 1.33 (2005년)  선진국평균 : 1.56 (2005년)

주택 임대료를 받아 생활하려 할 경우 관리상의 어려움 또한 생각하지 않으면 안 된다. 주위에서 보면 주택을 임대하고 있는데 세입자가 속을 썩여서 고민이라는 말을 하는 사람이 있다. 그러나 선진국의 사정을 안다면 그런 말을 할 수 없을 것이다. 선진국의 경우에는 입주자가 월세도 안내고, 나가지도 않을 경우 대응을 하기가 훨씬 더 어렵다. 소송을 해서 내보내기까지 시간이 얼마나 걸릴지도 모른다. 이 때문에 개인들은 대부분 부동산을 실물로 직접투자를 하기보다는 부동산 투자신탁(Reits)과 같은 간접투자방법을 택하는 것이다.

이러한 선진국의 사례를 소개하는 것은 부동산이 투자대상으로 적절치 않으니 주식이나 펀드투자를 하라는 뜻이 아니다. 이제 우리나라도 모든 재산을 부동산 한 곳에 집중시키거나, 돈을 빌려서 무리하게 자기 집을 마련할 경우, 그에 따르는 위험을 제대로 점검하지 않으면 안 되는 시대가 되었다는 말을 하고 싶은 것이다.

7. 성공적인 투자의 기본은 투자 대상의 분산

투자교육활동을 하면서 부동산 투자의 문제점을 이야기하면 질책에 가까운 항의를 받는 경우가 있다. 우리나라의 현실을 제대로 이해하지 못하고 있는 것 같다는 지적이 특히 많다.

부동산 전문가도 아니면서 안이하게 선진국 사례를 국내에 적용시키려 한 것은 아닌가 하는 반성과 함께, 우리나라에서는 부동산 문제를 경제적 합리성만으로 설명하기 어려운 측면이 너무나 많다는 점을 다시 한번 깨닫게 된다.

다만, 내가 부동산과 관련된 선진국의 사례를 소개한 것은 부동산이 투자대상으로 적절치 않다거나, 주식이나 펀드투자가 더 좋다는 뜻은 아니었다. 이제 우리나라도 모든 재산을 부동산 한 곳에 집중시키거나, 돈을 빌려서 무리하게 자기 집을 마련할 경우, 그에 따르는 위험을 제대로 점검하지 않으면 안 되는 시대가 되었다는 점을 지적하고 싶었던 것이다.

모든 투자에는 위험이 따른다. 따라서 그 위험을 피하는 방법의 하나로 투자대상의 분산을 택하는 것이다. 장래에 어떤 일이 발생할지 모르기 때문에, 일어날 수 있는 여러 가지 가능성 중 어떤 가능성이 현실화 되더라도 그에 대응할 수 있도록 투자대상을 분산해야 한다는 것이다.

그런데 지난해에 발표된 재정부의 통계에 의하면, 2006년 말 기준으로, 우리나라의 평균적인 가정이 보유하고 있는 부동산 : 금융자산의 비율은 약 77 : 23인 것으로 나타나고 있다.

반면에, 2006년 말 현재 미국 가계자산의 구조를 보면, 최근 몇 년 동안 부동산 가격이 급등했음에도 불구하고, 부동산 : 금융자산의 비율이 33 : 67 정도인 것으로 나타나고 있다(중앙은행 통계).

일본의 경우에도 1980년대 후반의 부동산 버블기에는 부동산의 비중이 매우 높았다. 그러나 90년대 이후 부동산이 계속 가격 하락을 보여, 2006년 말 기준으로는 이 비율이 39 : 61 정도인 것으로 나타나고 있다(내각부 통계). 두 나라 모두 금융자산의 비중이 부동산의 두 배 이상인 것이다.

<한․미․일 가계의 부동산과 금융자산의 비율>

	부동산	금융자산
한 국 (2006년 말)	77	23
미 국 (2006년 말)	33	67
일 본 (2006년 말)	39	61

※ 출처: 한국(상공회의소), 미국(FRB, Flow of Funds), 일본(내각부, 국민경제 계산)

물론 부동산 가격의 상승, 하락으로 이 비율은 얼마든지 변할 수 있고, 또 이들 나라와 우리나라의 발전 단계가 다르기 때문에 일률적으로 적용하기는 어려운 측면이 많다.

그러나 이런 모든 점을 감안하다 하더라도 우리나라의 가계가 지나치게 부동산에 편중된 자산구조를 갖고 있다는 점만은 부정할 수 없을 것이다. 이제부터라도「분산투자」의 개념을 심각하게 생각하지 않으면 안 된다는 것이다.

미국에서도 캘리포니아의「땅 많은 가난뱅이」라는 말이 있다. 부동산을 잔뜩 보유하고 있으면서도 그것을 현금화 시키지 못해 고생하고 있는 사람을 일컫는 말이다. 그러나 이것은 결코 미국만의 이야기가 아닐 것이다. 우리나라에서도 투기열풍이 지나가고 나면 얼마든지 나타날 수 있는 사례이다. 부동산은 문자 그대로 움직이지 않는 자산이라는 점을 명심해야 하는 것이다. 특히 노령층 세대일수록 부동산의 비중을 줄이고 금융자산의 비중을 높여가는 방법을 적극 검토하지 않으면 안 될 것이다.

강의를 듣고 어떤 분은,「당신 말을 듣고 보니 일리가 있다. 우선 우리 집 자산의 20% 정도만이라도 부동산에서 금융자산으로 옮겨 가야겠다」면서 자문을 요청해오는 경우가 있다. 또 어떤 분은「당신 말이 일리는 있다. 그렇지만 지금 갖고 있는 부동산은 아까워서 팔 수가 없고 앞으로 생기는 돈은 모두 금융자산으로 보유 하겠다」고 말한다. 젊은 세대 중에는,「저는 모아둔 재산은 거의 없구요, 매월 월급 받아 생활비 쓰고 나면 30만원 정도씩 남는데 이 돈으로 어떻게 금융자산에 운용하면 좋을까요?」라고 문의해오는 분도 있다.

그렇다면 이런 분들은 생각한 만큼의 금융자산을 어떤 상품에 넣어 어떻게 운용하면 좋을 것인가?

금융상품은 현금, 예금, 확정된 보험, 확정된 연금처럼 금융기관이 운용결과를 책임져주는 저축상품과 주식, 채권, 펀드와 같이 운용결과에 대한 책임을 자신이 져야 하는 투자상품이 있다. 이들 저축상품과 투자상품에, 자신의 형편을 고려하여, 분산투자 해야 한다는 것이 그 질문에 대한 대답이다.

8. 왜 펀드투자인가?

최근 몇 년 전부터 우리나라에도 펀드투자자가 급속하게 늘어나고 있다. 펀드란 한마디로 ‘일반투자자로부터 자금을 모아 전문가가 대신 운용해주는 제도’라 할 수 있다. 그렇다면 이렇게 펀드투자가 늘고 있는 이유는 무엇일까. 가장 큰 이유는 지금과 같은 저금리시대에 자산을 불리기 위해서는 위험을 감수하더라도 주식투자를 하지 않을 수 없는데, 직업을 가진 일반투자자가 개별종목 투자로 성공하기란 쉽지 않다는 것을 깨닫게 됐기 때문이다. 우리 경제가 국제화하면서 주가 형성 요인이 너무나 복잡해졌을 뿐 아니라 마음이 약한 개인투자자가 급변하는 시황에 대응해 사고파는 결단을 내리기 어렵다는 것을 알게 된 것이다.

개인투자자의 입장에서는, 자신의 직업에 충실하기 위해서라도, 전문가가 대신운용해주는 펀드투자가 바람직하다는 인식이 확산되고 있다. 나의 경우도 35년째 증권업무에 종사해 왔지만 증권저축계좌로 주식 개별종목에 투자하던 것을 몇 년 전부터는 하지 않고 있다. ‘개별종목을 쫓아다닐 시간에 본업에 충실한 편이 낫다’는 생각이 들었기 때문이다.

개인투자자의 가장 유력한 수입원은 자신이 하고 있는 일에서 나오는 월급 또는 사업소득이다. 한 사람의 인생에서 가장 큰 투자엔진은 자신의 직업으로부터 얻는 수입이고 자산운용은 어디까지나 부업이라는 뜻이다.

따라서 전체 수입을 가장 크게 하기 위해서는 자기가 맡은 일에서 성공을 거두는 것이 무엇보다도 중요하다. 자신의 직업으로부터 얻는 소득을 높이려는 노력을 게을리 하면서 주식투자에 열중하는 방식으로는 결코 성공할 수 없다. 주식투자에 지나치게 몰두하다 보면 가장 수익성이 높은 자산을 썩히는 결과를 초래할 수 있기 때문이다. 따라서 투자는 전문가에게 맡기고, 투자자는 가장 큰 투자의 엔진인 자신의 직업에 충실하자는 생각이 확산되고 있는 것이다.

그런데 문제는 펀드에 투자하는 방법이다. 올바른 투자방식이 제대로 정착되어 있지 않다는 것이다. 과거에도 몇 번의 펀드투자 붐이 있었지만, 대부분의 개인투자자들이 펀드투자에서 성공을 거두지 못한 것은, 단기 시황전망을 근거로 충동투자를 했기 때문이 아니었나 생각된다. 주가상승국면의 막바지에 주가가 오른다는 말만 듣고 펀드를 샀다가, 주가 하락에 놀라서, 서둘러 팔아버린 경우가 대부분이었다는 것이다.

물론 주가가 바닥 수준에 이르렀을 때 주식형 펀드에 투자 했다가 천정 수준에 이르기 직전에 팔아버리는 것만큼 좋은 투자방법은 없을 것이다. 그러나 그렇게 한다는 것이 현실적으로 불가능 하다는 게 문제이다. 주가는 오를 때는 한없이 오를 것 같고, 떨어질 때는 한 없이 떨어질 것처럼 보이기 때문이다. 따라서 일찍이 이런 투자방식에서 실패를 경험한 선진국의 투자자들에게는 소액투자는 적립식으로, 목돈투자는 포트폴리오를 짜서 투자하는 방식이 정착되어 있다.

적립식 투자란 소액투자를 할 때 주로 이용하는 방법인데, 은행 적금처럼 정기적으로 일정금액씩 펀드에 투자해나가는 방법을 말한다. 예를 들어 매월 50만원씩 주식형 펀드에 투자한다고 가정해본다. 그렇게 할 경우 주가가 높을 때는 펀드의 단가도 높을 것이기 때문에 매입할 수 있는 펀드의 수량이 적어진다.

이렇게 4개월간 총 200만원을 투자했다고 가정한다. 그런데 5개월째 된 시점에서 주가가 크게 떨어져 투자한 금액의 평가액이 170만원으로 줄어들 수도 있다. 이에 놀라서 해약해 버리는 투자자들도 많다. 그러나 그렇게 끝나버리면 적립식 투자의 의미가 없다. 이 시점에서는 주가가 낮아져 있기 때문에 같은 금액으로 더 많은 수량의 펀드를 살 수 있는 것이다. 주가추이에 관계없이 이런 식으로 몇 년을 계속해서 투자해 나가면 펀드의 평균 매입단가가 낮아지는 효과가 있다. 이것이 적립식 투자의 이점인 것이다.

이렇게 적립식 투자를 몇 년 계속하여 목돈이 마련되면 이번에는 포트폴리오 방식으로 투자방식을 바꿔야 한다. 투자자의 형편에 맞게 주식형펀드, 채권형펀드, CMA등에 나누어 포트폴리오를 짜서 투자해야 하는 것이다.

9. 펀드투자는 포트폴리오 방식이나 적립식으로

자신이 보유하고 있는 부동산과 금융자산의 비율을 분석해본 결과 금융자산을 일정액만큼 늘려야 되겠다고 결심한 투자자가 있다고 가정하자. 그 투자자는 늘리려고 하는 금융자산을 어떤 상품에 넣어 어떻게 운용하면 좋을 것인가?

몇 개월 이내에 써야 할 자금, 예측치 못한 사태에 대비하기 위한 예비비등만을 은행예금에 넣어두고 나머지 자금은 위험이 따르더라도 투자상품에 운용하는 게 좋다.

은행 정기예금 금리가 10%대에 있던 고금리시대와는 달리 요즘과 같은 저금리 하에서는 원금이 보장되는 예금으로는 자산을 불려가기 어려운 시대가 되었기 때문이다.

투자를 할 경우 주식이나 채권, 선물․옵션 등에 직접 투자할 수도 있지만 개인투자자의 경우에는 전문가가 대신 운용해주는 펀드에 투자하는 게 바람직하다. 요즘과 같은 국제화시대에 개인투자자가 프로의 기관투자가와 경쟁하여 개별종목 직접투자에서 성공하기가 쉽지도 않거니와 여기에 매달려 많은 시간을 쏟게 되면 자신의 직업에 충실하기가 어렵기 때문이다.

그렇다면 펀드투자는 어떤 방식으로 해야 하는가? 목돈으로 투자할 경우에는 포트폴리오 방식으로, 소액투자일 경우에는 적립식으로 투자하는 것이 가장 바람직하다.

지금까지 펀드투자를 했다가 실패한 사례를 보면, 주가가 오른다는 말을 듣고 주식형펀드에 가입하고, 또 주가가 떨어질 것이라는 말을 듣고 서둘러 해약해버린 경우가 대부분이다. 특히 증권사나 은행이 펀드판매 캠페인을 벌일 때 들어갔다가 손해를 보았다는 투자자들이 많다. 불행하게도 은행․증권사들이 캠페인을 할 때는 주식시장이 상승막바지 국면일 경우가 많았기 때문이다.

선진국의 경험을 살펴보아도 개인투자자들이 단기 시황전망만을 근거로 펀드투자에 성공한 사례는 많지 않다. 따라서 특별한 경우를 제외하고는 시황전망에 상관없이 포트폴리오 방식이나 적립식으로 펀드투자를 하고 있는 것이다.

포트폴리오란 이태리어로 서류를 끼우는「홀더」라는 뜻으로 사용되어 왔는데, 이것이 금융시장에 도입되어「보유하는 유가증권 일람표」라는 뜻으로 변하였다. 따라서 포트폴리오는 각종의 투자상품을 넣어두는 그릇이라고 생각하면 된다.

예를 들어 어떤 투자자가 1억원 상당의 자금을 주식형펀드에 50%, 채권형펀드에 40%, 은행예금과 비슷한 성격의 CMA에 10%를 넣었다면, 이 투자자는 3개의 펀드에 종목분산투자를 했다고 말하기도 하고, 3개의 펀드를 5:4:1의 비율로 포트폴리오를 짰다고 말한다.

그렇다면 포트폴리오는 어떻게 짜야 하는가? 투자자의 형편 즉, 나이, 재산상태, 가족상황, 자신의 성향 등을 고려하여 짜는 게 좋다.

예를 들어 60세 넘은 투자자가 주식형펀드 위주의 공격적인 포트폴리오를 짜면 안될 것이다. 반면에 같은 나이라 하더라도 재산이 많은 투자자라면 공격적인 포트폴리오를 짜도 큰 문제가 없을 것이다. 그 외에 곧 돈을 써야 할 자녀가 있는가, 자신의 투자성향이 보수적인가 공격적인가, 등도 고려해야 할 것이다.

<리스크 허용도별 모델 포트폴리오>

① 원본 중시형 (예금·CMA 50%, 채권형 40%, 주식형 10%)

원본확보를 최우선으로 한다. 유동성이 높고 원본이 깨질 가능성은 거의 없는 반면 수익률은 낮아질 수밖에 없다.

② 이자·배당 중시형 (예금·CMA 25%, 채권형 50%, 주식형 25%)

유형①과 마찬가지로 수익률보다는 원본손실 위험의 회피를 중시한다. 수익률이 높은 상품의 편입비율을 다소 높인 관계로 유형①에 비해 원본손실의 위험이 커지고 유동성도 다소 낮아진다.

③ 이자·배당 및 시세차익 절충형 (예금·CMA 10%, 채권형 50%, 주식형 40%)

수익률 추구와 원본손실 위험의 균형을 고려한다. 유형②보다 높은 수익률을 추구하는 대신 높은 위험도를 감수해야 하기 때문에 원본이 깨질 가능성도 있다.

④ 시세차익 중시형 (예금·CMA 5%, 채권형 30%, 주식형 65%)

가격변동의 위험을 적극적으로 수용하여 평균이상의 수익률 달성을 최우선한다. 이자·배당수입은 그다지 고려하지 않고 주식의 시세상승차익을 수익의 중심으로 생각한다.

⑤ 시세차익 추구형 (예금·CMA 5%, 채권형 20%, 주식형 75%)

원본손실의 위험을 회피하기 보다는 고수익율의 확보를 우선하고 주식의 시세상승 차익을 중시한다. 장기투자에 적합한 투자상품을 엄선하여 3~5년의 투자기간에 수익을 내겠다는 포트폴리오 전략이다.

일반적으로 나이만을 고려한다면 100-자신의 나이를 뺀 만큼(예를 들어 50대의 투자자는 50%)의 비율을 주식형펀드에 넣고, 나머지는 채권형펀드나 CMA에 넣는 게 바람직하다.

한편, 젊은 세대가 10만원 또는 20만원씩 소액으로 투자할 경우에는 적립식 투자방식이 좋다. 매월 일정금액을 투자하게 되면 주가가 상승할 경우에는 펀드의 단가도 높을 것이기 때문에 매입하는 펀드 수량이 그만큼 적을 것이다. 반면에 하락하게 되면 펀드의 단가가 낮아져서 매입하는 펀드수가 그만큼 늘어난다. 20만원씩 5개월간 적립식으로 투자를 했는데 6개월째 되는 달에 주가가 많이 떨어질 경우가 있다. 100만원이 투자 원본인데 평가를 해보니 90만원으로 원본이 깨져있을 수도 있는 것이다. 여기에 놀라서 해약을 하는 투자자들이 많다. 그러나 그렇게 해서는 적립식 투자의 효과가 없다. 주가가 낮아지면 매입할 수 있는 펀드수가 늘어나고 그렇게 몇 년을 계속하면 평균매입단가가 낮아진다. 이것이 매월 일정액씩 투자하는 시간분산 투자의 효과인 것이다.

10. 좋은 펀드 고르는 법

연초에 한 투자자로부터 전화를 받은 일이 있다. 이분이 작년 봄에 「원유펀드」에 3,000만원 어치를 투자했는데, 전화를 한 시점에서, 1,700만원 정도의 손실을 보았다는 것이다. 전화할 당시 원유가격이 배럴당 98달러 였는데 이 가격이 120달러까지 오르면 나머지 1,300만원도 제로가 될 판이라고 한다. 상담해주는 금융기관 직원이 무지무지하게 좋은 펀드라고 하기에 투자를 했는데 이렇게 손실이 났다면서, 어떻게 하면 손해 본 금액을 물어 달라고 할 수 있겠느냐는 것이다. 펀드에 가입할 때 내용은 확인을 했었는지 물었더니 대충 읽어보고 사인했다고 한다.

앞의 사례 말고도 주위에서 보면 투자상품의 내용을 제대로 알아보지 않고 투자했다가 손실을 입는 투자자들이 의외로 많다. 투자의 결과에 대한 책임은 투자자 자신의 져야 한다는 투자의 원칙을 이해하고 있지 않기 때문이 아닌가 생각된다. 따라서 펀드에 투자할 경우에는 투자방식을 적립식으로 하든, 포트폴리오 방식으로 하든, 자신의 책임 하에, 다음 몇 가지 사항을 꼭 확인하지 않으면 안 된다.

첫 번째는, 투자하려고 하는 펀드의 구조에 대해 충분히 이해할 수 있겠는지를 확인해야 한다. 파생상품을 이용한 펀드, 대체투자펀드등과 같이 구조가 복잡한 펀드의 경우에는 공부를 해서 충분히 이해를 한 다음에 투자를 하거나, 이해할 자신이 없으면 아예 투자를 하지 않는 것이 좋다. 잘 모르는 상품에는 절대 투자를 해서는 안 된다는 것이 무엇보다 중요한 투자원칙임을 명심해야 한다.

두 번째는, 펀드운용회사의 평판을 확인해야 한다. 펀드의 운용성적은 판매회사가 아닌 운용사의 실력에 좌우되기 때문이다. 따라서 과거의 운용성과는 어떠했는지, 대주주가 운용업에 대해 제대로 이해를 하고 있는지, 확실한 운용 철학을 일관성 있게 지켜나가고 있는 운용사인지를 확인해야 하는 것이다.

세 번째는, 과거 3～4년간의 펀드운용실적을 확인해야 한다. 과거의 운용성적이 미래의 성적을 보장하는 것은 아니지만, 과거실적이 좋은 펀드가 앞으로도 좋을 가능성이 크기 때문이다. 최종 운용결과가 좋더라도 운용성적의 굴곡이 심한 펀드는 피하고, 중상 이상의 성적을 꾸준히 내는 펀드를 고르는 게 좋다.

네 번째는, 펀드관련 수수료를 확인해보아야 한다. 많은 투자자들이 주가만 오르면 1～2%의 수수료차이 쯤은 대수롭지 않게 생각하는 경향이 있다. 그러나 5년, 10년 장기투자를 할 경우에는 약간의 수수료율 차이가 운용성적에 큰 영향을 준다는 점을 명심하고 수수료 체계를 확인하지 않으면 안 된다..

그런데, 일반투자자로서는, 펀드의 이름만 듣고는, 그 펀드가 좋은 펀드인지 어떤지를 알 수가 없다. 따라서 제대로 된 상담을 받을 수 있는 펀드 판매회사 즉, 은행․증권․보험사를 찾아가지 않으면 안 된다. 그렇다면 좋은 판매회사란 어떤 회사를 말하는가?

첫째는, 좋은 운용사의 좋은 펀드를 고를 수 있는 시스템을 갖춘 회사이어야 한다. 우리나라는 아직 펀드평가회사의 역할이 정착되어 있지 않고, 일반 투자자들이 평가관련 자료를 접하기도 쉽지 않기 때문에 판매회사의「우량펀드 선정능력」은 특히 중요하다.

둘째는, 다양한 상품 공급능력을 갖춘 회사이어야 한다. 쓸데없이 가짓수만 많이 진열해놓는 것은 의미가 없다. 좋은 펀드를 고객의 요구에 맞게 제공할 수 있는 시스템이 중요한 것이다. 특정 분야의 펀드만을 중점적으로 내놓거나, 운용성적에 관계없이 계열사의 펀드만을 취급하는 판매사는 결코 좋은 판매사라고 할 수 없다.

셋째는, 실력 있는 FP를 충분히 확보하고 있는 회사이어야 한다. 투자자가 판매사에 찾아가서 상담을 받는 것은 결국 FP(Financial Planner)로부터 이다. 따라서 필요할 때는 언제든지, 신뢰할 수 있고 실력 있는 FP로부터 상담을 받을 수 있는 시스템을 갖춘 회사가 바로 좋은 판매사라고 할 수 있는 것이다.

11. 정기적으로 포트폴리오를 점검하자

개인투자자가 투자에 성공하기 위해서는 자신의 형편에 맞게 펀드 포트폴리오를 짜서 투자하는 게 좋다.

나의 경우에는 현재 보유하고 있는 금융자산과 신규로 투자하는 자금을 주식형 50%, 채권형 40%, CMA 10%의 포트폴리오를 짜서 운용하고 있다. 50대 후반인 나에게는 비교적 공격적인 포트폴리오라고 할 수 있다. 그럼에 도 불구하고 최근처럼 주가가 급등할 때는 채권형을 팔아 주식형을 늘리고 싶은 유혹을 받게 된다. 주식형 펀드의 기준가격은 계속 오르는데 비해 채권형이나 CMA는 거의 늘어나지 않기 때문이다. 그러나 어떤 특별한 정보나 기발한 내용을 아는 것보다 더 중요한 것은 이럴 때 유혹을 참고 자신에 맞는 포트폴리오를 지켜가는 것이다.

그 대신 6개월에 한번씩 포트폴리오에 들어 있는 펀드들을 시가로 평가해본다. 성격이 급해서 3개월에 한번씩 평가하는 투자자도 있고, 미국 에서는 느긋하게 1년에 한번씩 평가하는 투자자도 있지만, 우리나라의 경우 에는 6개월에 한번 정도가 적당하지 않나 생각된다.

예를 들어 6개월 사이에 주가가 크게 올라 주식형 펀드의 비중이 전체 투자금액의 70%로 늘어났다고 가정한다. 이렇게 되면 주식형펀드 50%였던 중년의 포트폴리오가 20～30대에게나 맞는 '시세차익 추구형 포트폴리오’로 바뀐 결과가 된다. 중년투자자에게는 위험도가 너무 높은 포트폴리오가 된 것이다. 따라서 이 경우에는 주식형펀드에서 늘어난 20%를 팔아 채권형․CMA의 줄어든 비율을 채워야 한다. 주가가 너무 올라 떨어질 것 같아서 주식형의 비중을 줄이는 게 아니다. 중년에게 맞는 포트폴리오로 바꾸어놓기 위해서이다. 이처럼 현실의 포트폴리오가 당초의 자산배분 계획대로 유지되도록 노력하는 것을 포트폴리오의 재조정이라고 한다.

반대로 6개월 사이에 주가가 하락하여 주식형펀드의 비중이 40%로 줄고, 채권형과 CMA에서 그만큼 늘어났을 수도 있다. 이 경우에는 채권형․CMA에서 늘어난 10%를 팔아서 주식형의 줄어든 부분을 메꾼다. 원래의 비율인 주식형펀드 50%로 되돌려놓는 것이다. 주가가 크게 떨어져서 오를 것 같으니까 주식형펀드의 비중을 높이는 게 아니다. 중년 투자자에게 지나치게 보수적인 포트폴리오가 되었기 때문에 중년에게 맞는 포트폴리오로 되돌려 놓는 것이다. 6개월에 한번씩 이런 재조정 작업을 계속해나가는 것이다.

그런데 몇 년에 한번씩은 재산상태나 가족상황 등 자신의 형편에 변화가 생길 수 있다. 리스크를 감당할 수 있는 정도가 바뀐다는 뜻이다. 유산상속으로 생각지 않았던 재산이 생길 수도 있고 직장이 바뀌면서 월급이 줄어들 수도 있다. 1년 후에 집을 살 계획이 생기거나 자녀가 결혼을 하게 됨에 따라 목돈이 필요하게 될 수도 있다. 경제적인 상황뿐만 아니다. 나이가 들면서 투자기간이 줄어드는 것도 커다란 형편의 변화이다.

예를 들어 60세가 되어 정년퇴직을 한 투자가에게 주식형 비중 50%는 위험한 포트폴리오이다. 따라서 자신의 리스크 허용도를 재확인해보고 종래보다는 보수적인 포트폴리오로 바꾸지 않으면 안 된다. 이렇게 자신의 형편이 바뀜에 따라서 그에 맞도록 포트폴리오 자체를 바꾸는 것을 포트폴리오의 재배분이라고 한다.

포트폴리오의 재배분은 재조정에 비해 고려해야 할 요소도 많고, 시간이 소요되는 작업이기 때문에 몇 년에 한번씩 하게 된다. 몇 년에 한번씩 자신 의 리스크 허용도를 다시 측정해보고 자신의 형편에 맞는 포트폴리오를 짜는 것이다.

선진증시의 투자자들은 대부분 이런 방식으로 투자를 한다. 그들은 주가가 오를 것 같으니까 주식형 펀드를 사고, 주가가 떨어질 것 같으니까 팔아버리는 식으로 투자를 하지 않는다. 시황전망에 따라 자주 사고파는 방식보다는 이렇게 포트폴리오를 짜서 5년, 10년 장기투자를 하는 것이 성공할 가능성이 높다는 것을 경험했기 때문이다. 우리나라에도 이러한 펀드 포트폴리오 투자방식이 하루 빨리 정착되어야 할 것이다.

12. 분산투자는 하락국면에서 위력을 발휘한다

나는 30년 넘는 직장생활에서 모아온 금융자산을 주식형펀드 50%, 채권형펀드 및 채권개별종목 40%, CMA 10%의 비율로 포트폴리오를 짜서 운용하고 있다. 포트폴리오를 짤 때 주식이나 주식형펀드의 비율은 100에서 자신의 나이를 뺀 만큼의 비율이 적정 수준이다. 따라서 60대에 들어선 나에게는 약간 공격적인 포트폴리오라고 생각하고 있다. 그러나 최근과 같은 상승국면에서는 이 포트폴리오 비율을 지켜가기도 말처럼 쉽지 않다. 주가가 오를 때, 투자한 펀드의 평가금액을 조회해보면, 주식형펀드는 하루에도 상당금액씩 불어나는데 비해 채권형펀드는 거의 늘어나지 않는다. 지난 몇 개월 동안과 같은 금리상승국면에서는 오히려 평가액이 줄어드는 경우도 있다. 이럴 때 나의 아내는 이렇게 주가가 오르고 있는데 절반의 자금을 수익성 없는 투자에 썩히고 있다고 불평을 한다. 채권형, CMA를 팔아서 주식형으로 옮겨야하지 않느냐는 것이다.

주가상승국면에서 포트폴리오를 재조정하는 것은 더더욱 어렵다. 나는 6개월마다 포트폴리오를 재조정한다는 방침을 정해놓고 있다. 6개월 동안에 주가가 올라 주식형펀드의 비중이 늘었을 경우에는 늘어난 만큼의 비중을 줄여 채권형, CMA로 옮기고, 주가가 떨어져 주식형의 비중이 줄었을 경우에는, 그만큼의 채권형, CMA의 비중이 늘었을 것이기 때문에, 그 부분을 팔아 줄어든 주식형의 비중을 늘리는 것이다. 주가가 올랐을 때는 앞으로 떨어질 가능성이 크다고 보고 재조정을 하는 게 아니다. 또한 주가가 떨어졌을 경우에는 앞으로는 오를 것이라는 예상 하에 재조정을 하는 것도 아니다. 투자상품의 가격변화로 나에게는 위험도가 너무 높은 포트폴리오로 바뀌었거나 너무 보수적인 포트폴리오로 바뀌었기 때문에, 자신의 형편에 맞는 원래의 포트폴리오로 바꾸어 놓는다는 생각에서 재조정을 하는 것이다.

최근에 포트폴리오를 재조정할 시기가 되어 상품별 평가액을 조회해보았더니 주식형펀드의 비중이 65%로 늘어나 있었다. 따라서 주식형펀드를 원래의 비율인 50%로 줄여야 했다. 그런데 주식형펀드를 팔기가 아깝다는 생각이 드는 것이었다. 주가가 오를 때는 계속 오를 것처럼 보이기 때문이다. 결단을 내려 주식형의 비중을 원래의 비율로 돌려놓기는 했지만 그 후에도 주가가 계속해서 오르는 것을 보면서 마음이 편치 않았다.

이렇게 분산투자를 하게 되면, 주가상승국면에서는 손해 보는 게 아닌가 하는 생각이 들기도 하는 것이다. 그러나 이럴 때일수록 원칙을 지키지 않으면 안 된다. 분산투자의 위력은 주가하락국면에서 나타나기 때문이다.

예를 들어, 1989년 4월 한국종합주가지수가 1000을 돌파했을 때 주가가 더 오를 거라는 생각으로 보유금융자산을 전액 주식으로 계속 보유해왔을 경우와, 주식과 채권을 반반씩 보유해왔을 경우를 비교해보면 쉽게 알 수 있다. 전액 주식만 들고 있었다면 10년 후 주가지수가 280까지 떨어졌을 때 엄청난 손해를 보았을 것이다. 그러나 50%를 채권으로 보유했다면, 90년대의 평균금리 12%로만 운용했어도 채권투자 분은 3.2배로 늘어날 수 있었다. 주식의 손실 부분을 메우고도 상당한 수익을 올릴 수 있었다는 계산이 되는 것이다. 이와 비슷한 사례는 국내외 증시역사를 살펴보면 얼마든지 많이 나타난다.

또한, 분산투자의 방식이 주식, 채권, CMA 및 예금과 같은 3대 금융자산에 분산하는 방식만 있는 것도 아니다. 같은 주식인 경우에도 내수주와 수출주, 국내주식과 해외주식 등에 분산시키는 것도 중요하다.

문제는 분산의 시기이다. 주가가 천정에 이를 무렵에 주식의 비중을 크게 줄이고, 바닥직전에서 크게 늘린다면 가장 좋겠지만 그런 예측을 한다는 것이 불가능에 가깝다. 오를 때는 한없이 오를 것 같고 떨어질 때는 한없이 떨어질 것처럼 보이기 때문이다.

가격의 변동은 그 움직임 자체가 투자자의 판단을 왜곡시키는 힘을 갖고 있다. 따라서 이러한 가격변동의 마력에 휘둘리지 않는 게 중요하다. 하락국면에서나 상승국면에서나 일관성 있게 분산의 원칙을 지켜나가는 것이 성공투자에 이르는 최선의 방법인 것이다.